1、地产政策暖风频吹+疫情管控放松预期，预计本轮地产链估值修复可持续

　　通过复盘前几次地产政策刺激与股价表现，我们认为地产链估值能否持续恢复，主要取决于业绩是否兑现。随着地产政策三只箭落地，保交楼项目持续交付，地产链B端业务已经出现环比改善，并且2023年将是保交楼项目交付高峰期，B端业务有望持续改善。同时，疫情管控正在逐渐放松，伴随整体消费复苏缓慢改善，预计2023年地产链C端业务也将逐步改善。因此我们短期看好B端占比高的标的和龙头公司，中长期看好在C端能抢占流量以及提升客单值的标的。

　　2、地产政策带动保交楼落地，地产链B端业务率先复苏

　　我们复盘发现，三次关键地产政策推出后，地产后周期标的短期迎来股价上涨，但前两次政策刺激下整体股价反弹有限，我们认为主要系板块业绩兑现不及预期。2022年8月以来政策刺激下保交楼项目逐步落地，后周期标的B端业务于2022Q3已呈现环比改善态势；11月8日以来，各部门密集推出“第二、三支箭”等地产刺激政策，地产企业融资端有显著的改善预期，后周期标的B端业务也有望率先复苏。考虑新房需求占比等因素，我们认为受益弹性上B端>C 端，家居>集成灶>大厨店>白电，因此推荐短期B端占比高的标的包括江山欧派、志邦家居、老板电器、金牌厨柜、东鹏控股等，以及稳健龙头标的包括欧派家居、老板电器、公牛集团、顾家家居、海尔智家、索菲亚等。

　　3、疫情管控小步伐放松，预计地产链C端业务在2023年稳步复苏

　　家居行业重线下消费场景，受疫情影响较大。回顾2020Q1和2022Q2国内两轮重大疫情，我们发现：家居板块收入和利润增速普遍承压；国内C端占比大的标的受疫情影响更大；龙头标的的经营韧性高于行业平均。在疫后家居行业复苏节奏上，2020Q2社零和家具社零总额当月增速呈现明显的“V”型反弹，主要系本次疫情主要影响线下消费场景，疫情扰动时间较短（近一个季度），居民消费能力和意愿尚未明显受损；在疫情平稳和竣工端修复下，2020H2家居板块取得明显修复。对比来看，2022Q3疫后家居板块的反弹并不明显，我们认为主要系地产疲软家居行业需求承压，疫情长期扰动下居民消费能力和消费意愿已受损。11月11日疫情防控优化20条出台后，目前国内部分城市疫情管控已有小步伐放松，后续在疫情政策持续放松预期背景下，我们预计2023年居民消费能力会逐步恢复，地产后周期标的C端业务也有望迎来复苏，因此推荐在C端能持续抢占流量以及客单值能持续提升的标的，包括喜临门、火星人、亿田智能、帅丰电器、慕思股份等；其他地产链公司也同样会受益于板块贝塔，估值也会有修复的空间。