2021 年上半年，家电行业实现营业收入6339.06 亿元，同比增长28.42%；实现归母净利润424.61 亿元，同比增长37.8%；板块整体毛利率22.66%，同比下滑0.58 个百分点；归母净利率6.7%，同比提高0.5 个百分点。其中Q2 实现营业收入3433.58 亿元，同比增加16.44%，较Q1 环比增加18.18%；实现归母净利润245.56 亿元，同比增加10.82%，较Q1 环比增加37.15%。

　　各细分子行业方面，2021 年上半年营业收入增速，照明电工及其他板块46.99%>厨电板块37.76%>黑电板块30.73%>小家电板块29.08%>白电板块26.00%；归母净利润增速上，黑电板块95.22%>照明电工及其他板块61.54%>厨电板块38.65%>白电板块36.63%>小家电板块11.39%。

　　l 白色家电板块：收入与利润端均有所改善

　　2021 年上半年白色家电板块实现营业收入4324.35 亿元，同比上涨26%，较2019 年同期增长10.89%。其中，Q2 实现营收2374.68 亿元，同比增加14.49%，环比增长21.80%，较2019 年同期增长14.26%。受去年低基数的影响，今年上半年白电行业净利润较去年同期改善显著，但与2019 年同期比仍然有所下降。2021 年上半年白色家电行业整体实现归母净利润320.32亿元，同比增长36.63%，较2019H1 下滑9.71%；其中Q2 实现净利润188.28亿元，同比增长15.39%，环比增长42.59%。

　　l 黑色家电板块：收入端显著改善

　　2021 年上半年黑色家电板块收入端改善显著。2021H1 黑色家电板块实现营业收入1050.40 亿元，同比上涨30.73%，相较于2019 年同期上涨18.48%。

　　其中Q2 实现营收549.34 亿元，同比增加18.94%，环比增加9.64%，较2019年同期增长17.59%。

　　l 小家电板块：利润端承压

　　2021 年上半年小家电行业整体实现归母净利润31.03 亿元，同比增加11.39%，较2019 年同期增加12.02%。其中，Q1 小家电板块实现归母净利润15.95 亿元，同比提升94.96%，较2019 年Q1 提升22.04%；Q2 实现归母净利润15.08%，同比下滑23.36%，环比下滑5.45%。

　　l 厨房电器板块：业绩出色，行业稳步复苏

　　2021 年上半年厨房电器板块实现营业收入167 亿元，同比上涨37.76%，较2019H1 上涨17.03%。其中，2021Q1 实现营业收入74.36 亿元，同比增加58.98%，较2019Q1 增加45.78%；Q2 实现营业收入92.64 亿元，同比增加24.44%，环比增加24.58%，较2019 年同期增长36.35%。

　　投资建议

　　上半年家电板块行情较为低迷，行业估值持续回落。据近期公布数据显示，Q2 基金减配家电板块，持仓创近五年来新低，家电行业基金重仓比例整体回落至 1.71%，较Q1 的3.35%环比下滑1.64PCT。

　　从终端销售数据来看，上半年终端需求复苏进度不及预期，呈现“量涨额降”的现象，尤其进入二季度后，家电市场明显增长乏力，家电市场各品类间景气度持续分化，集成灶、干衣机和洗碗机等新兴智能家电景气度持续提升，而传统家电品类增长显著乏力。原材料价格方面，从 5 月起价格已有所回落，虽然目前仍然处于较高价位区间，但持续增长的预期已经难以维持。年初至今，受原材料价格上升、终端销售不及预期等因素的影响，家电行业估值持续回调，尤其白色家电板块估值回调幅度较大，我们认为已具备长线配置价值。

　　投资建议方面我们建议关注以下几点：1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股；2、上游原材料价格持续高位，虽然家电企业选择不同幅度涨价来应对，但企业成本端依旧承压，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头；3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)、北鼎股份(300824)和浙江美大(002677)。

　　风险提示

　　宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。