经济起飞和企业发展，要么靠资本，要么靠人力，要么靠技术。

　　在经济发展历程之中，也都会出现“资本为王”时代，基本上所有发达国家也都经历过这个阶段。

　　典型的案例很多，比如二战后欧洲的复苏，很大程度上依靠“马歇尔计划”，获得了美国的资本援助等等。我国取得的经济奇迹，也离不开资本的支持，自1992年以来，中国利用外资已连续27年位居发展中国家首位。

　　在经济发展初期阶段，资本能够巨大地拉动经济增长，扮演着核心作用，因此社会上会逐渐形成“资本为王”的观念。

　　它在各行各业的具体表现是什么呢？

　　互联网企业想要获得竞争优势，首先想到的不是提升产品体验，而是通过大规模“烧钱”抢占市场，企图获得垄断优势。

　　房企不愁销售，只会疯狂加杠杆，从拿地、施工，到销售，各个环节都在满负荷运作，负债规模能够高达万亿，杠杆率能够达到90%以上。

　　零售企业也不考虑店效、坪效和客效等等，只想着在全国各地大规模的开自营店、直营店，甚至平均四五天就会开一家新店。他们在意的是，账上还有多少钱，还能借多少钱，以及还能新建多少个店。

　　资本点石成金，无论是企业还是个人，说捧红谁就捧红谁。在整个公司，资方一言九鼎，干事儿的人唯唯诺诺。

　　问题是，一个人补习提高分数，所有人都补习提高分数线；一家企业玩儿资本提高资金效率，所有企业都玩儿资本提高全社会杠杆率。

　　为了提防这个问题在中国继续恶化，2020年12月11日，中共中央政治局召开会议，首次提及“强化反垄断和防止资本无序扩张”。

　　“资本为王”时代正式谢幕！

　　“资本为王”时代，企业最重要的就是融资能力；“资本为王”时代谢幕，企业的膝跳反应就是降杠杆。

　　动静闹得最大的就是房企。2020年8月20日，房企融资“三道红线”出台，全行业就掀起了轰轰烈烈的去杠杆浪潮，争取在2023年将三个杠杆率都降为“绿档”。

　　实际上，不只有房企在去杠杆，洞悉大势的企业，都在悄悄地着手去杠杆，提升财务安全边际。

　　2021年上半年，家居零售龙头红星美凯龙的货币资金66.05亿元，较2020年底增长1.44%；经营性现金流净流入20.84亿元，同比增长95.5%，较2019年上半年同期增长76.7%，大幅超越疫情前水平。

　　更关键的是，今年5月，红星美凯龙37亿的定增申请获得了中证监核准批复。此次股权再融资，既补充了营运资金，又降低了财务杠杆。

　　通过经营性现金流、A股定增、缩减资本开支及剥离非主营资产四大方式，红星美凯龙降杠杆成效显著。

　　数据显示，2021年上半年，红星美凯龙资产负债率同比下降2.04个百分点，其中计息负债规模下降25亿，有息负债率下降幅度更大，同比下降4.84个百分点。

　　后“资本为王”时代，企业想要活下来，去杠杆是一个很清晰的思路。

　　问题是，去杠杆相当于“自缚双手”，属于战略收缩措施，企业不能为了降杠杆而降杠杆，而是需要清楚降杠杆之后，企业到底该如何保持竞争力。

　　从柯布·道格拉斯增长函数逻辑出发，资本退居二线，那么人力和全要素生产率就需要站在一线。对于企业来说，最有效的战略扩张思路就是，通过新模式和使用新技术，来提升运营效率。

　　从商业的角度可以概括为：企业的核心竞争力，从“资本为王”转为“运营为王”，以此获得竞争优势。

　　“运营为王”的内涵是，认认真真做企业，踏踏实实练内功。“资本为王”时代谢幕，不是一个时间点，而是一个过程。

　　有远见的企业也根本不会等到“上面”发话才行动，而是早就开始着手调整经营思路。红星美凯龙提升运营效率主要采取几大举措，轻资产、拓品类和数字化等等。

　　在国内，红星美凯龙对轻资产化的探索早于绝大部分企业。早在2003年，大部分零售企业都在跑马圈地建自营店的时候，红星美凯龙在山东东营就建立自己的首家委管商场。

　　最近几年，红星美凯龙更是加强了轻资产化运营，委管商场的增速明显高于自营商场。

　　2015年底，红星美凯龙就已经有了55个自营商场和122个委管商场；截至今年6月底，红星美凯龙自营商场和委管商场数量已经分别飙升至93家和276家，并且通过战略合作经营的家居商场也达到了12家。

　　此外，红星美凯龙以特许经营方式授权开业67家特许经营家居建材项目，共包括483家家居建材店╱产业街，相较上个季度末总数增加了7家，而其中主要为委管商场数量的增加。除已开业的委管商场外，截至2021年6月底，红星美凯龙还持有已签约已拿地委管商场项目346个。

　　轻资产化运营模式，让红星美凯龙摆脱了沉重的资产负担，充分发挥了其35年积累的整合能力、议价能力、管理能力和服务能力，也打开了其业绩增长的空间。

　　据悉，红星美凯龙轻资产业务的毛利，连续四年来一直保持60%以上。即便在疫情肆虐的2020年，红星美凯龙至少有四个月受疫情的影响，仍然实现了整体87.56亿的毛利，毛利率61.5%，给公司带来丰厚的收入和利润，以及现金流。

　　毫无疑问，轻资产模式极大的提升了红星美凯龙的管理效率，进一步提升了市场的份额，夯实龙头地位。2020年，在中国连锁家居商场市场份额排名第一，市场份额高达17.1%。

　　轻资产化是整个运营模式的转变，它不需要企业继续保持庞大的资产规模，也不需要企业大规模投资，主要强调企业要把资产质量做精，强化自己的核心竞争力，让有限的资源发挥出最大的价值。

　　只要企业实施这个运营模式，就会系统地提升整个公司的运营效率。2020年，安永对《财富》世界500强企业的调研证实了轻资产化运营模式的高效，尤其是在家居用品和制造业更是如此。

　　根据安永的研究，在过去五年的股东总回报中，轻资产公司的表现比重资产公司高出4个百分点，其中家居用品和制造业最为明显，大约相差7%-8%。

　　（注：500强上市公司数据截止于2020年3月31日，来源Capital IQ，安永对于轻资产企业的定义：五年间PPE（房地产、工厂和设备）与销售比值低于所在行业平均值）

　　为了提升公司运营效率，红星美凯龙除了采取更加高效的运营模式以外，还重新规划和定位其商场，以及对公司业务进行全面数字化升级。

　　提升运营效率的前提是，能够对行业充分了解，掌握行业最新动向。2020年，红星美凯龙对家居品市场进行了充分的调研，并且发现了一些行业最新动态，比如：

　　1、房地产市场差异化非常明显，一线城市存量房翻新需要已经高达80%，新一线城市翻新需要也超过新房需求高达52%，但是三四线城市新房装修需求仍然高达80%。

　　2、消费者已经发生变化，85后、90后已经成为家装消费的主力军，他们的消费习惯和偏好也影响了行业，导致行业消费风格的变化。

　　此外，城镇化红利被充分激活，家装市场开始下沉。与此同时，品质消费趋势出现，由消费产品升级为消费生活方式。

　　为了应对这些变化，红星美凯龙在过去两年中全面梳理了产品结构，发布了“九大主题馆”，囊括了智能电器馆、进口国际馆、设计客厅馆、高端定制馆、软装陈列馆、系统门窗馆、精品卫浴馆、睡眠生活馆，以及潮流家具馆，极大的拓宽了品类。

　　红星美凯龙打造“九大主题馆”的目的是，构建中国中高端家居生态，把这九个主题馆变为九个流量入口，相互赋能，满足中高端消费者一站式消费场景需求。

　　另外，基于新的市场调研，红星美凯龙根据不同地区的市场特征，发布了“八大地区攻略”，重新将全国市场划分为京津、华南、华东、西南、华中、华北、西北和东北八大地区板块。

　　这个攻略有助于红星美凯龙因地制宜地采取不同策略，并且通过在全国核心城市打造了31个1号店，树立起标杆效应，帮助公司快速抢占各个地区的市场占有率。

　　数据显示，在拓品类、重运营的加持下，红星美凯龙商场强劲复苏态势已现。财报显示，红星美凯龙自营商场、委管商场出租率已分别回升至93%、91.2%，重归历史高位。

　　提升运营效率，红星美凯龙的另一个重要举措是，数字化。

　　通过使用新技术来提升企业运营效率是亘古不变的商业逻辑。在当下的技术和商业环境之下，具体表现就是，数字化。

　　当下的数字化就是，利用软件技术、互联网、人工智能等数字手段降低成本，提升生产运营效率，为对外开源拓客创造更多价值的过程。

（来源：德勤《实现数字化愿景 数字化时代的运营模式》报告）

　　根据德勤的研究，数字化创造的价值是产品型业务模式的8倍，是服务型模式的4倍，是软件和知识产权型模式的2倍。

　　也就是说，从价值创造角度来看，数字化是当下最高效的运营模式。

　　为了提升运营效率，2021年上半年红星美凯龙成立了美凯龙数字科技有限公司，对其数字化进行了升级。

　　从企业层面看，红星美凯龙实现卖场数字化、业务数字化、用户数字化、组织数字化，然后把数据沉淀在基础云平台，通过大数据智能计算，实现对店效、坪效和客效的充分监控，最终实现决策智能化。

　　截至2021年6月底，红星美凯龙数字化升级已覆盖271家商场。

　　除此之外，红星美凯龙践行数字化升级战略，继续深化了线上线下一体化，借助淘宝、天猫的超级流量平台，实现跨越式增长。

　　据悉，红星美凯龙天猫同城站已累计上线28城73家商场，上线商品近69万件。累计实现站内流量4256万，其中商品独立访客数4111万，各项业务指标行业领先。

　　2021年“618”活动期间，红星美凯龙全域销售总额更是高达86.3亿元，线上引导销售27.45亿元，消费人数同比增长31%。红星美凯龙天猫同城站线上商品访客数同比大增108%，引导成交金额同比增长超500%。

　　在“运营为王”时代，红星美凯龙运营轻资产化的范式升级，以及重新梳理业务、数字化升级两大提升运营效率的举措，正逐渐构成其新的企业“护城河”，效果也体现在了其财务报表上。

　　财报显示，2021年1-6月，红星美凯龙综合费率39.4%，较去年同期的45.4%降低6个百分点。降幅最大的当属财务费率，从2020年上半年的22.4%下降至16.3%。从绝对值来看，财务费用也出现了9.6%的下滑，由13.48亿元减少至12.19亿元。

　　费用率下降的一个结果就是，利润率的增长超过营收增速。今年1-6月，红星美凯龙实现营收75.03亿元，同比增长24.5%；归母净利润达17.32亿元，同比增长57.26%；扣非归母净利润9.32亿元，较去年同期的7.01亿元增长33.0%。

　　既增收更增利，才是“运营为王”时代企业的一个重要财务特征。

　　社会上存在“边际效应递减”的经济规律。随着经济发展，以及资本的累积，资本对经济增长拉动的边际作用也会逐渐下降。

　　如果此时社会上仍然盛行“资本为王”的理念，就会出现“资本繁荣”和“社会衰落”并存的问题。

　　当货币信用交易活动过度繁荣，远远超过实体经济的需要，资本在金融部门“内循环”，信用风险不断自我强化，房地产、艺术品等领域过度金融化，制造业就会不断衰退。

　　就连世界头号金融强国的美国也难逃一劫，制造业经历严重衰退，因此从奥巴马政府时期，美国就着手让制造业回归，特朗普政府时期更是出台苛刻的税收政策，逼迫制造业回流美国。

　　趋势已经非常明显，“资本为王”时代一去不复返。

　　当下中国去杠杆是历史大趋势，而并非一个小浪潮。

　　这意味着，“运营为王”时代已经到来，提前“抢跑”的企业将获得竞争优势。