2018年刚开始，在任何一个场合吃饭，不管是LP和项目还是刚入门的投资人，都在谈区块链。所有人都在说的事情，一定是有风险的。作为投资人，不应该追逐热点，而应该判断事情的本质、真正的商业价值的增长。

　　现在的市场环境和以前不一样了。以前还可以看看美国的公司、美国的商业模式，但现在很多本土的商业模式可以说走在前列了。在国内投项目，一定要紧紧扣住实体经济的发展。

　　曾经和诺亚财富合作过，还是业内最早成立有标杆意义，产品问题很严重。有不知所谓的产品，融资方是落后的制造业企业，包装痕迹明显，还有的主推房地产基金，2017年引爆雷区。这个雷还要追溯到6年前，说起来也是当时国内首只人民币酒店私募股权基金，对很多投IPO为主的投资人来说，3.4倍收益、“未来是股权时代”这样的说辞下，很难不入坑。

　　这六年还蛮能说明问题的。前几年，政府发起经济刺激计划，市场资金充沛，地产行业进行了新一轮扩张。同时，民间财富大量聚集，理财需求激增，为私募股权项目提供了土壤。但地产行业结构性失衡，政策一调整，项目就出问题了。2018年，这家公司很可能暴露更多产品问题。

　　这两天刚公布了2017年的GDP，超过80亿元，比上年增长6.9%，7年来第一次提速。很多人认为这是个利好消息，但更值得关注的另一个消息，有的地方政府自曝GDP有水分。这说明，地方债和城投债会面临“价值重估”，向资本市场表明要打破地方债务刚性兑付神话。地方债和房地产，一条绳子上的蚂蚱。很多地产类的项目，在初期人人看好的时候跟进，设计的兑付周期就是6到8年，估计这两年会比较集中地爆发出来。诺亚的女老总甩锅给投资人，说投资人太着急，在闹事，呵呵，她应该也挺着急的。这几年好项目越来越少，一直停留在金融层面、销售产品层面，留给她的时间也不多了。

　　除了产品问题，还有一个很深的投资感受：只有真正的第三方，才是投资市场上的伙伴。

　　根据行业规则，如果项目本身质量较好或者管理人投资能力较强，那么管理人向投资人收取的管理费通常较低，因为管理人更多依靠20%的超额部分来盈利，不必过度依赖第三方渠道销售。而在项目本身质量不高、销售困难的情况下，管理人必须依赖第三方的客户资源来完成募资，就有了高额的募集费用。

　　这种类似“返佣”的收费模式意味着诺亚财富的收入主要来源于管理人，而非自己名下客户，基金管理人才是他的“衣食父母”。

　　诺亚财富以独立第三方财富管理公司自居，然而它的盈利模式始终依靠金融产品的销售佣金以及绩效的提成，本质还是“金字塔形”的销售代理商制度：有实力的财富公司成为总代理，拿到金字塔尖的优质资产销售给高端客户；又或者通过二级、三级代理销售给下游收取手续费，层层“抽成”。为了管理费，这种公司肯定不会为了投资人的利益考虑啊！

　　真正的第三方，比如在美国等海外资本市场，第三方财富公司由相对独立的理财顾问机构设立，不和资金实际受托方发生关系，且主要向客户收费，因此立场相对独立、客观，对客户负责。专业的人做专业的事，而不是仗着渠道，利用信息不对称卖产品。