作者：刘步尘

　　8月下旬，成为中国上市企业半年报集中发布期。

　　传统家电三巨头业绩尤其令人瞩目。

　　8月27日，青岛海尔（600690）率先发布半年报，报告期内实现营业收入775.76亿元，同比增长59%；净利润44.27亿元，同比增长33.54%；经营活动净现金流83.93亿元，同比增长76.53%。

　　8月30日，格力电器(000651)、美的集团（000333）同时发布半年报。

　　格力电器报告期内实现营业收入691.85亿元，同比增长40.67%；归属于上市公司股东净利润94.52亿元，同比增长47.64%；基本每股收益1.57元。

　　美的集团报告期内实现营业收入1249.64亿元，同比增长60.19%；净利润108.11亿元，同比增长13.84%；每股收益1.67元。

　　看了这三家的业绩报告，我相信你再看其他家电企业的报告会这么想：“甭看了，没劲。”

　　举个例子：

　　同为专业空调企业，志高控股（HK00449）2017上半年营收增长20.7%，净利增长16.1%，单看增幅还算可以，一看绝对值才发现让人哭笑不得，总营收59.11亿元，为格力电器的8.5%；净利3610万元，不足格力电器的3.8%。

　　“黑电弱于白电”态势依旧，不过今年表现更明显。不少黑电企业半年报出现营收、净利负增长，甚至还有亏损的。深康佳A（000016）是这方面的代表。

　　2017上半年，深康佳实现营收同比增长32.49%，净利同比增长140.61%，对应的营收、净利绝对值分别是114.06亿元、3087万元。即使3000多万的净利也是补贴而来，主营业务亏损。

　　我们看两大空调巨头各自优劣势是什么。

　　“空调做得好”，“盈利能力强”，可能是格力电器长期以来给人们留下的最深刻印象。

　　2016年，格力空调实现营收880亿元，比美的空调668亿元的营收多出212亿元。

　　不过，今年上半年形势发生很大改变，格力、美的空调业务营收差缩小至50亿元以内，很容易让人产生这样的联想：全年会缩小至100亿元以内吗？

　　今年上半年，格力电器净利润率高达13.7%，这几乎是一座珠穆朗玛峰，竞争对手很难翻越。净利润率高，折射出格力电器经营质量高。

　　近年来，董明珠行事愈发高调，引发诸多非议，但是不管外界怎么评价，董明珠依旧我行我素不为所动，董的自信，正来自业绩支撑。

　　关于2018年格力电器董事会改选，外界猜测董明珠可能会被珠海市政府抛弃。我的看法是，不会。理由很简单：目前，在珠海市政府和格力电器内部，均找不到可以替代董明珠的人，对此董本人看得一清二楚，所以才会说“五年内别跟我谈接班人的问题”。

　　对于格力电器，我们应一分为二看。今天的格力电器，业绩的确傲人，不服不行；但是明天的格力电器增长点在哪里？这是个大大的问号，也是资本市场最担心的。

　　这就说到企业成长性。

　　若论成长性，肯定美的集团更令人期待。今年上半年美的集团1249.64亿元的营收，已经超过格力电器2016全年的营收；增幅高达60.19%，让美的集团全年营收突破2000亿毫无悬念。

　　我此前曾预测，2017年美的集团营收有可能突破2300亿元，现在，我更坚定这一判断。

　　我们看，2016下半年，美的集团实现营收823亿元。什么意思呢？就是说，即使今年下半年美的集团营收实现零增长，2017年美的也将实现超过2000亿元的营收。

　　事实上，下半年营收零增长是不可能的，即使保守地预测下半年营收增幅回落至30%，则下半年仍有可能实现1069亿元的营收，则全年实现2300亿元营收稳操胜券。

　　我敢断言：2017年，海尔集团、美的集团两大家电巨头营收都将在2300亿元以上，意味着中国家电三巨头中的两家，营收超过2300亿元。

　　目前看，格力电器2017年实现营收在1400—1450亿元可能性比较大。这意味着家电第一阵营规模出现分化，格力电器将被甩出第一阵营。

　　美的集团营收将冲上2300亿量级，那么净利呢？

　　营收出来了，净利其实很好算。今年一季度，美的集团净利润率7.8%，上半年升至8.6%。若以8.6%为全年净利率，则全年净利将接近200亿元。

　　事实上，我感兴趣的是：美的集团2017年净利润，会不会超过200亿元？这是一个具有分水岭意义的数字。

　　今年以来，美的集团市值基本保持超出格力电器300亿元。这300亿元，我视之为投资者对美的集团未来发展的信心分。

　　格力、美的半年报，还有几个细节值得关注：

　　先说空调主业增幅。今年上半年，格力空调业务增幅30.14%，不及美的空调业务增幅41.52%，这意味着美的空调成长性好于格力。与之对应的，是今年上半年二者空调业务营收差已缩小至50亿元以内。这可能是美的最愿意看到的，格力最不愿意看到的。

　　再说现金流表现。格力电器上半年现金流量净额仅有36.37亿元，猛降68%；同期，美的集团净现金流139亿元。一般认为，现金流下降原因有三，或回款困难，或库存加大，或支出加大，三者至少必居其一。一面是营收大幅增加，一面是现金流急剧下降，格力电器压库存增营收的嫌疑陡升。

　　我这里多说几句。今年空调市场出现放量性增长，让空调企业格外兴奋。高增长怎么来的呢？是过去三年空调销售一直负增长，把消费者积累下的购买力集中在今年夏天释放了。可以断言，明年空调市场不可能再出现这样的高增长，这对于专业空调企业肯定不是个好消息。

　　三说国际市场对企业的贡献率。今年上半年，美的集团国内营收601.72亿元，国外营收554.63亿元，内外比约为6:5.5；同期，格力电器国内营收470.07亿元，国外营收122.81亿元，内外比约为3.8:1。由此可见，国际市场对格力电器营收贡献率偏低，对企业发展形不成大的拉动。预计全年，美的集团海外营收将上升至总营收的50%。

　　四说二者都已布局的机器人产业。美的机器人产业的代表是库卡，当然还有安川。今年上半年，库卡集团实现营收135.13亿元，是格力电器智能装备产业营收（9.62亿元）的14倍之多。在机器人这块，短期内格力电器没有太大发展后劲，而美的则不然，动力澎湃。

　　大家比较关心进入美的体系后库卡业绩表现。美的集团半年报显示，库卡集团当期实现收入135.13亿元，同比增长35%；实现净利4.51亿元，同比增长98%。显然，进入美的之后库卡发展明显提速。目前，东芝白电尚未对美的集团形成利润贡献，但经营状况已得到改善，下半年扭亏转盈可能性很大。

　　过去二十多年，全球家电市场一直由中、日、韩三国主导，但是近年来，日系家电渐趋没落，而中、韩家电持续崛起，全球家电逐步由“三足鼎立”格局向“2+1”格局过渡。有趣的是，类似一幕也在中国上演。中国家电多年来形成的美的、海尔、格力“三足鼎立”格局出现明显裂痕，格力正在被两大对手远远甩下。

　　来源：中外管理新媒体